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四川快3人工预测:方正中期:供給擾動趨於弱化 鎳價反彈空間將受限-五寨新闻

作者:四川快3人工预测发布时间:2020年05月28日 19:07  【字号:      】

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【复旦建校115周年】

第五部分 國內鎳生產情況5.1 國內電解鎳供應回落2020年4月全國電解鎳產量1.44萬噸♂♂┊,環比減7.63%☆◇,同比增14.55%┊。4月產量有所減少∟∴?,主要由於國內部分冶鍊廠的排產及生產按照財務月周期統計〇﹡⌒。雖然3月、4月各廠家排產及完成情況變化不大┊,但折算成自然月產量后﹡∵☆,計入4月量較上月有所減少┊☆◇。目前國內冶鍊廠大多生產情況良好:甘肅冶鍊廠近期均以月產13000噸穩定完成排產計劃;新疆冶鍊廠月產量較一季度有小幅增加┊,預計下月仍將維持;吉林和山東冶鍊廠的電解鎳同樣產量穩定;而天津冶鍊廠本月產量變化不大☆□,但後期因原料成本及利潤等原因⊿∵↑,或將逐漸減少排產;廣西冶鍊廠仍暫停電解鎳產線∴。5月預計國內電解鎳產量1.51萬噸﹡。雖然個別企業海外原料受到影響π▽,但國內生產環境向好π∟π,且鎳價處於反彈勢頭⌒⊙,國內總產量仍將維持穩定□▽π。

5.3 貿易數據顯示進口活力有所下降

來源:Wind 方正中期期貨研究院整理

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因此鎳礦石後續跟進補充◇☆,尤其是菲律賓能否在5月恢復□△┊,對國內鎳鐵生產影響會比較大∵↑,若5月恢復正常出口到貨量增加也需要在5月中下旬才能逐漸得到新的補充∟△♂。而5月中旬前國內的鎳鐵的供應都可能處在一個相對比較緊張的情況♂。因此可以看到不鏽鋼價格與鎳鐵探漲后∟,在得到終端接受的情況下終於呈現了互動上行的過程∟▽∴,同時也是各自利潤修復過程的一個較為良性的體現♂∟△。

圖3-2:INSG月度供需平衡

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第八部分 鎳價走勢預期鎳期貨5月走勢波動上行〇,但也依然面臨著後續需求端改善程度以及供應增加抑制上行空間的問題∴⌒。

第七部分 鎳下游需求不鏽鋼階段改善帶來提振

第三部分 供需平衡轉向過剩預期 但市場暫交易第二季度相對改善

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來源:Wind方 正中期研究院整理

2020年5月排產國內32家鋼廠粗鋼總量預計225.25萬噸⌒,環比預計增加7.1%▽♂﹡,同比預計減8.9%┊□□。其中200系78.4萬噸∟⊿〇,環比增8.2%﹡⊙,同比減12.7%∵,300系111.7萬噸↑﹡,環比增5.2%□,同比減2.6%♂﹡∵,400系35.15萬噸∵♀⊿,環比增加10.8%♂∟,同比減17.9%□♂。

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2020年5月份排產印尼不鏽鋼粗鋼總產量在16萬噸π∴,環比預計持平﹡♂,同比減少14.4%△。

由於突發公衛事件在各國演進速度不同⊿♂π,相對而言我國最先渡過了危險期♂⊿。我國情況整體得到了良好的控制∟,復工復產有序進行∟,4月基本恢復π∴⊙,仍主要是完成前期訂單♂,在4月的外貿數據中體現的仍可能有之前訂單的部分△∴,而國外訂單下滑在後續的數據中仍可能會有進一步體現⊿▽∟。

圖5-2:電解鎳生產按省分佈

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來源:Wind 鋼聯數據 方正中期研究院整理

很顯然全球供需均受到了較為顯著的影響□∟▽,因此在供需上可能令鎳轉向過剩?♂。不過後續還是要看供給端擾動的持續和需求恢復的具體情況┊。今年後續主導還是要看不鏽鋼需求的變化┊。

在現貨價格方面∵∴,鎳豆相對於鎳板有一定貼水的價差□,在19年鎳豆對滬鎳一度貼水達5000元/噸□∵⊙,進入2020年後⌒,由於貨源減少才逐漸收窄至貼水1000元以內〇┊。而此前無錫電子盤交割鎳豆▽,對結算價貼水1000元/噸☆♀?,而且其升貼水是變化而非固定的⊙。目前上期所雖發佈公告鎳豆可於2011合約起用於交割∵,但暫未對可交割品牌◇▽,及交割升貼水進行詳細規定⊿。如果參照實際情況﹡,交易所如果可以靈活制定一個升貼水公布機制⊙,將會令鎳板和鎳豆均可進入交易所交割體系⌒⊙,而如果交易所不設置升貼水☆◇♂,則未來可能促進鎳豆進口增加?▽,而俄羅斯鎳板則有被擠出交割的可能⊿。出於貼近產業實際的角度﹡∟∴,升貼水還是有一定設置的必要性♂。不過〇↑,具體還是要看交易所具體規定出台來確定具體影響◇∟。

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圖7-1:主要不鏽鋼市場庫存變化

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來源:Wind 方正中期期貨研究院整理 文華財經

圖4-4:鎳礦價格來源:Wind 方正中期研究院整理

圖5-3:無錫鎳與滬鎳價差來源:Wind 方正中期研究院整理

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據中汽協消息?↑,中國4月汽車行業銷量預計完成200萬輛♂↑,同比增長0.9%⌒◇△,環比增長39.8%;1-4月汽車行業累計銷量預計完成567萬輛┊♂,同比下降32.1%□。分項數據暫未公布?☆↑。

總體來說⊙,國內電解鎳供應和生產影響低於鎳鐵◇。而鎳鐵在不鏽鋼生產中的經濟性繼續維持較高水準?▽,但因鎳鐵虧損減產意願有所加◇⊙,鎳鐵相對電解鎳經濟性提升◇,可能有利於鎳豆添加△∵。

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中國汽車流通協會稱☆,5月全國範圍內經濟生產恢復正常□∟,汽車廠家及經銷商營業狀況逐漸恢復⊙↑,多地出台汽車消費刺激政策效果初顯⊙⊿,銷量略有上升⌒∟。

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從外貿角度來講﹡☆♂,第二季度國外主要經濟體均可能呈現明顯的負增長♂?,外貿訂單料會從外需下滑的角度對國內形成一定的影響⌒,不過4月來看暫不明顯□〇?。後期外貿衝擊仍有兌現可能⌒♂。當然♂,在需求端反映過程中□,市場也會關注國外礦產端供應端的影響過程↑⌒♀,目前就處在這個供給端擾動增加到減弱的過程中〇〇,因此有色走勢會波動反覆☆,供應恢復后關注需求進一步變化↑┊。由於當前發展受疫情發展時間和程度影響較大∵□,因此後續在修復、衝擊過程中繼續呈現反覆過程﹡〇△。

從行業發展需求來說?□π,鎳豆進入交割品行列也逐漸符合行業發展實際:鎳豆用途變得廣泛〇,即可用於不鏽鋼生產中鎳元素配比的調劑π☆↑,也可以用於溶解進行硫酸鎳的生產↑♂,且徵稅優惠等造成的經濟優勢▽∟〇,也令鎳豆競爭力增加∴∴☆,而且拓展了國內期貨市場鎳交割品品類π,進一步與LME鎳交割品範圍接近△∟?,將有利於未來國內滬鎳期貨進一步平穩發展及內外盤聯動發展☆☆﹡。

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從供需來看⊿♀,礦石端供給擾動逐漸減弱⌒▽♂。隨着菲律賓疫情發展變化☆⌒⊙,5月主要鎳礦石供應逐漸恢復生產和貿易﹡﹡,鎳礦石出口逐漸恢復△□,我國礦石緊張情況可能自5月下旬逐漸緩解┊∴♂。而從電解鎳庫存來看□∵,電解鎳庫存波動有所反覆〇,國外至23.3萬噸附近反覆〇┊,國內期鎳庫存則出現回落?,但國內需求清淡∟♂。國內電解鎳生產4月回落∵△,鎳鐵產量受礦石緊張及利潤下滑影響回落↑〇〇,不過印尼生產存在進一步增長並有可能繼續向國內進口增加的趨勢♂﹡。目前來說〇□⊙,不鏽鋼降庫存意願強烈▽♂,5月生產增加意願回升π,現貨挺價上漲意願較為強烈∟。

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3月31日□,國務院常務會議確定∴▽,將新能源汽車購置補貼和免徵購置稅政策延長2年⌒,至2022年底?。對新能源補貼政策的調整∵?▽,體現了政府部門對新能源汽車產業的高度關注∟,對新能源車企的培育﹡⊙。中央舉旗⌒⊿▽,各地政府紛紛響應☆,四川、廣東、浙江等地啟動涵蓋新能源汽車的新一輪“汽車下鄉”政策π⌒,北京市一口氣發放6萬新能源指標?﹡△,旨在打通市場□♂。與此同時♂?,各地也拿出真金白銀來補貼消費者⊙⊿﹡,促進消費慾望↑┊⊿。上海市計劃在2020年為非經營性車輛增加4萬個牌照♀♀↑,併為購買新能源汽車的消費者提供5000元充電補貼♂。此外♂,上海首次允許消費者在舊車置換為新能源汽車后∴⌒□,還能夠繼續保留燃油車的上牌額度∴。

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來源:Wind 鋼聯數據 方正中期研究院整理

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後期關注要點:菲律賓、印尼礦石政策實施、供應具體變化△⊙,貿易順暢度;國內電解鎳供應及庫存變化;下游不鏽鋼停開工變化和庫存消化情況;國內外鎳鐵產量變化和下游消化情況;新能源汽車發展及增速〇?。宏觀衝擊影響繼續呈現脈衝性質〇〇﹡,階段轉暖後期仍存在反覆可能↑∟,LME倫鎳可能主要在11500-13000美元間震蕩波動♀,滬鎳主力合約主要波動區間98000-110000元/噸之間?。

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來源:Wind 方正中期研究院整理

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鎳全球供需逐漸略轉向過剩的方向轉變⊙〇。

圖5-1:電解鎳月度產量變化圖

圖6-3:LME鎳庫存地區及種類分佈

圖2-1:鎳相對漲勢較大(在黑色系中)

第二部分 宏觀樂觀情緒回升 後續繼續關注需求導向

圖6-1:LME鎳庫存高位回落

不鏽鋼4月期價帶動現貨價格出現顯著回升⌒△,同時上游供給擾動下∴,也提高對於原料採購報價◇⊿◇,產業鏈利潤有所修復π♂,只是不鏽鋼整體利潤水平依然較低⌒♀∴,仍有進一步提價意願⊿△。

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目前市場可能在交易國內鎳鐵因鎳礦庫存可消耗時間不長的情況↑♂∵,據Mysteel調研國內32家高鎳鐵冶鍊企業鎳礦現貨庫存π,截至4月15日國內中高品位鎳礦現貨庫存總計約1089萬濕噸♂◇。按照4月預計排產量計算∴♂∴,平均維持國內鎳鐵冶鍊企業約3個月的生產◇?△,即維持鎳鐵生產至7月中旬▽∴△。若按正常生產所需原料計算〇☆⊙,目前現有鎳礦庫存僅維持國內鎳鐵冶鍊企業2個月的生產□☆⌒,即維持鎳鐵生產至6月中旬┊﹡。

第一部分 鎳期現貨走勢回顧鎳期貨4月重心震蕩上移〇⊿,上旬至中旬□♂┊,主要反映了國外疫情拐點臨近◇〇△,情形可控性增加﹡∵∵,避險情緒大幅回落◇π,各國措施逐漸從無序到出台實施⊙?∵,市場樂觀情緒有所回升⊙┊∟。在這個過程中☆,我們可以看到外盤處在一個相對比較波動回升較大的狀態┊,因為國外疫情的變化和預期對於外盤的情緒影響更為顯著∵♂∟。從國內的情況來看⊙∵,期貨比現貨反映更為顯著⊿﹡。

不鏽鋼4月大部分時間出現震蕩上行┊,在行業普遍虧損引發減產後⊿〇↑,去庫存◇,復工復產帶來的邊際需求復蘇帶來提振◇,原料端供給擾動增加∴,鎳價滯跌◇,不鏽鋼探漲獲得消費認可□⊿,鎳價與不鏽鋼交替回升的良性波動▽♀♂。

4.2 國內港口庫存國內鎳礦港口庫存逐漸有所回落⌒,國外鎳礦石產區因疫情帶來防控措施升級影響發貨速度節奏〇,國內消耗庫存﹡∵。由於主要鎳鐵廠仍以消化國內庫存為主〇▽,暫時價格波動有限∟〇⊿。不過□,隨着鎳價回升π↑,鎳礦石價格⌒↑,尤其是供應逐漸收緊的高鎳礦♂⊙,價格有回升跡象♂。

圖8-2:國內震蕩重心回升來源:文華財經♂,方正中期研究院

2、進出口量2020年1季度全國進口不鏽鋼21.06萬噸?,與2019年1季度同比減少24.66萬噸☆⊙,降低了53.94%;2020年1季度全國出口不鏽鋼81萬噸∴,同比增加1.27萬噸♀,增長1.59%▽△△。

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圖6-4:國內期現鎳庫存來源:Wind 方正中期研究院整理

6.2 鎳豆可交割的影響上期所發佈關於《上海期貨交易所鎳期貨合約(修訂案)》及《上海期貨交易所交割細則(修訂案)》↑◇♂,修訂案將於2020年10月16日起從NI2011合約開始實施﹡▽。

圖4-2:中國自菲律賓印尼兩國鎳礦石進口變化

圖4-3:我國港口鎳礦庫存下滑

來源:Wind 方正中期研究院整理

來源:Wind SMM 方正中期研究院整理

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全球應對公衛事件衝擊已經在遊動性補充π,貨幣及財政政策干預採取了大量措施┊,從無序到將預期打到最壞后﹡,資本市場交易情緒逐漸有所緩解♀□,隨着歐美疫情新增拐點〇⌒,經濟重啟預期出現☆,修復反彈有所出現〇⊙。

Cr-Ni系不鏽鋼產量308.13萬噸⊿◇,減少了24.80萬噸◇▽,降低了7.45%;Cr-Mn系不鏽鋼(包括部分不符合國際標準的產品)產量為168.85萬噸〇,減少43.93萬噸☆△,降低了20.64%;Cr系不鏽鋼產量為127.20萬噸▽↑┊,增加了9.21萬噸☆,增長了7.81%;雙相不鏽鋼產量38155噸∟。

產業操作建議:修復反彈階段買保策略┊,但是本輪反彈的時間點和高度受到國外負反饋影響仍可能會出現⊙∟⌒,因此買保策略保持的時間需要注意┊,本月可能逐漸面臨買入保值平倉的時點□??。結合不鏽鋼產業利潤修復需求┊,注意後續不鏽鋼端對鎳端的反饋▽↑┊,不鏽鋼價格提升之下下游接受度會影響全鏈條整體的修復程度π。

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圖3-1:WBMS當年月度累計供需情況

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圖5-9:我國進口來源:Wind 方正中期研究院整理

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圖7-3:不鏽鋼產量變化來源:Wind 鋼聯數據 方正中期研究院整理

2.1 宏觀樂觀情緒回升突發性公共衛生安全事件在全球範圍內發展☆∵,但在國內外發展進程並不一致▽。

2.3 關聯品種相互關係比較

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圖5-8:電解鎳與鎳鐵價差來源:Wind 方正中期研究院整理

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2020年3月π,國內不鏽鋼進口總量約6.15萬噸◇,其中從印尼進口的量約1.69萬噸(寬幅熱卷量約0.03萬噸□◇♀,冷軋量約1.66萬噸?◇〇,無方坯進口)〇♂□。德龍方坯投產後∵◇□,預計回國時間將在4月∵↑∴,所以4月進口會大幅提升♂。3月國內不鏽鋼出口總量約36.79萬噸﹡♂,同比增加24.7%;1-3月累計同比增加1.6%?。儘管部分國家實施的不鏽鋼反傾銷仍將對國內出口貿易造成阻礙?∵,不過隨着國內新冠病毒疫情的逐步緩和↑,以及生產加工企業的陸續復產復工□π,物流運輸亦同時回歸正軌♀,一季度最後一月的出口數據如期回升△☆。還有一部分原因在於國內外疫情發展存在時間差♂,當國內疫情得到有效抑制的時候〇↑,正好是國外爆發的時候∵∵,因此前期的實質性影響並不是特別大∟□△。同時每年從3月份開始也是出口量增加的時期∴,再疊加此前1、2月份部分延期的訂單∴∵,所以出口量增多也在情理之中∟。不過隨着4月份之後國外疫情的嚴重擴散∵∟∴,港口及工廠的防控封鎖數量增多、力度增強〇↑,且延期的訂單已經陸續交付完畢☆,因此下月的出口數量出現下滑的可能性加大⊿,至少不會像3月這樣出現同比增多20%以上的情況〇⊿♀。

據海關總署⊙,3月份中國鎳礦進口總量為161萬噸□,同比減少42.3%〇,但是印尼鎳生鐵供應則迅速增多☆⌒,2020年3月中國鎳鐵進口量33.30萬噸(實物噸□,含NPI和FeNi)◇♂,環比增41.17%∴〇,同比增242.53%┊┊▽,累計同比增107.25%∴♀。據海關總署∟♂□,3月份中國鎳礦進口總量為161萬噸◇♂□,同比減少42.3%∵∴,但是印尼鎳生鐵供應則迅速增多∟,2020年3月中國鎳鐵進口量33.30萬噸(實物噸↑,含NPI和FeNi)◇□?,環比增41.17%┊,同比增242.53%?π,累計同比增107.25%△⊙∵。印尼疫情未影響鎳鐵生產及出口♂♂π,NPI產量持續增張且運回中國的產量穩增△,2季度企業投產進度相對一季度只增不減☆∵,預計後續進口量或將繼續增加??。

2.2 外需下滑影響的體現仍可能會逐漸體現

4月全國鎳生鐵產量環比環比減少4.49%至3.84萬鎳噸⊙,同比減少19.91%□△,產量自19年11月份(產量5.31萬鎳噸)起逐月降低π。分品位看⊙,高鎳鐵4月產量為3.13萬鎳噸◇◇,環比減少7.33%;低鎳鐵3月份產量為0.71萬鎳噸∵,環比增10.46%▽。4月鎳生鐵產量持續下調〇▽π,減量出在高鎳生鐵部分□﹡,鎳礦庫存緊張﹡,但鎳鐵總體供應仍處於稍過剩狀態∵,鐵廠為了持續生產降負荷或暫停部分產線生產↑♀⌒,4月份減量主要還是出現在大型鐵廠;低鎳生鐵產量較3月份產量增加主要是因為部分一體化鐵廠200系產增產△♂。5月全國鎳生鐵產量預計環比小幅回升⊙⊙,增幅0.46%至3.87萬鎳噸?△π。其中高鎳生鐵產量環比增加0.59%至3.15萬鎳噸♂﹡。低鎳生鐵環比增0.87%至0.71萬鎳噸⊿。5月產量較4月份小幅回升□∵□,主因部分5月停產檢修或暫停生產保溫操作的廠家恢復生產◇◇┊。雖然4/5月份鐵價回升π⊙,鐵廠利潤空間擴大∟⊙◇,但因5月鎳礦庫存仍舊較為緊張♂,鐵廠產量大幅增加的概率較小△。

此外↑〇⊙,自2021年1月1日至2022年12月31日π♂,我國對購置的新能源汽車免徵車輛購置稅♀∵。免徵車輛購置稅的新能源汽車是指純電動汽車、插電式混合動力(含增程式)汽車、燃料電池汽車∟?□。

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6.1 國內鎳現貨構成電解鎳整體庫存處於震蕩反覆之中∴?,LME庫存自去年12月初以來的增加趨勢放緩有所回落⊙,LME鎳庫存在23萬噸附近〇〇⊙,其中仍以鎳豆為主要部分π∟,外盤貼水仍處在較深情況▽☆□,需求較為一般↑。國內鎳庫存一般┊,維持在3萬噸以內?⌒♂。由於內外盤大部分倒掛♀,偶有進口窗口打開π∵△,或有鎳豆進入⊙,貿易興趣略有恢復△,現貨升貼水一般⊙⊿,金川鎳較為堅挺┊♂,現貨需求較平淡↑↑。

政策支持推動∟,新能源購銷有望觸底回升◇∵↑。

5.2 鎳鐵供應情況鎳鐵生產繼因鎳價下跌普遍處於虧損情況△△,減產意願逐漸增加后♀∟↑,因菲律賓鎳礦石供應擾動增加⌒∵,面臨缺礦預期☆π▽,也令鎳鐵減產預期進一步升級∟↑。而不鏽鋼隨着下游補貨需求回升↑,需求好轉〇,對於產業鏈形成較為正面的利潤修復♂∟∟,逐漸增加鎳鐵招標價﹡♂∴,鎳鐵價格回升∵┊﹡,但是減產預期仍存在⌒?,所以對鎳鐵價格形成一定支持⊿〇。

電解鎳進口數量有所回升⊙。俄鎳進口呈現下滑態勢∴,而免稅鎳豆則逐漸增加其影響力♂⌒◇。長單進口料會繼續維持⊿⊿,但缺乏進口窗口打開的情況下〇↑,主動貿易變化機會仍是在短期內出現為主﹡?。鎳礦石後續進口量存在較大變數⊙┊,因出口國防疫控制導致出貨延遲⌒↑〇,後續影響加大料會導致進口礦石下滑進而增加國內鎳鐵被動減產可能〇。不過鎳鐵進口可能會進一步波動增加⊿▽。

國際鎳業研究小組(INSG)稱?∟,2月全球鎳市供應過剩量萎縮至13△,400噸?∵,前一個月為供應過剩13♂﹡,900噸π⊿∴。今年前兩個月全球鎳市供應過剩27▽π⊙,300噸π,上年同期為供應短缺4∵,100噸∟⊙⊿。

世界金屬統計局(WBMS)公布的月報顯示∴♂⊙,2020年1-2月〇┊∴,全球鎳市供應過剩2.01萬噸∵◇┊,2019年全年為短缺1.79萬噸♂。2020年1-2月精鍊鎳產量總計為36.62萬噸♂∵,需求為34.61萬噸⌒。2020年1-2月礦山鎳產量為40.90萬噸△,較2019年同期高出5.1萬噸♀。中國冶鍊廠/精鍊廠產量同比增加0.8萬噸♀,表觀需求為16.22萬噸♂π□,較上年同期增長0.8萬噸﹡∵△。全球表觀需求較上年增加0.6萬噸﹡☆。2020年2月♂☆,鎳產量為18.31萬噸♂▽,消費量為17.21萬噸┊。

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國內4月工業品波動中┊,鎳在黑色走勢中橫向比較⊙∵π,相對起動較早△,幅度也較大⌒?,在有色表現中則相對一般π♂↑,年初以來下降程度鎳相對偏於堅挺♂,反彈過程中也未有更超出其它更多的表現⊙┊∵。

7.1 不鏽鋼生產第二季度可能會有所恢復

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而對於第一季度我國的經濟數據▽□,市場反映暫時較為平淡♂π♀,市場基本已經消化了第一季度經濟回落態勢↑⊙π,而且目前我國情況整體恢復較好?π⌒,後續國內情況依然相對會比較好♀。但是國外第二季度的壓力相對更為顯著π〇□,從外貿角度來講⊿﹡,第二季度國外主要經濟體均可能呈現明顯的負增長☆,外貿訂單料會從外需下滑的角度繼續對國內形成一定的影響◇▽。尤其鎳下游不鏽鋼對應的家電等均存在較為不利的影響∵?♂,因此需求端預期依然是偏空的☆∴,這將是一個偏空預期的兌現過程♀〇。當然〇△,在需求端反映過程中⊿∴,市場同時也在交易並關注國外礦產端供應端的影響過程⌒,4月有色偏強也主要是處在這個供給端擾動增加的過程中⊙┊∵,因此有色走勢會更為波動反覆☆﹡?。不過π↑,隨着礦產供應區域紛紛逐漸恢復生產供應∴,後續市場再度反映第二季度國際市場需求的實際下滑依然存在可能性〇⌒∟,仍不排除有色出現二次下探反映事實的可能性⌒。

電解鎳市場需求按需採購為主♀∟,而且從比較優勢來看⊿,鎳鐵在不鏽鋼生產中相對佔優♂♀△,電解鎳配比優勢不足π,但因為不鏽鋼配方中對於電解鎳比例已經調到很低程度□♂,因此用量進一步調降空間幾乎沒有♂。

圖5-11:中國進口俄鎳數量回升

在這個過程中⊿,由於疫情初期直接衝擊了航油以及汽油等需求◇,對原油形成最直接衝擊⊙◇┊,主要產油國一度打起價格戰⊙?,原油價格一度跌破20美元∟⊙┊,後續逐漸企穩回升♂∵,隨着各國逐漸宣布經濟重啟♂〇,原油需求恢復預期也在重新恢復∵∟。原油走勢帶動有色金屬情緒的進一步緩和◇。而CBOE的VIX指數⊿,也顯示出市場情緒的逐漸平復♀□♂,這帶來邊際的投機情緒的回升☆,也對有色金屬企穩有所支持?。

市場目前對於後續的預期在於交易5-6月主要發達經濟體逐漸可以復工復產的預期﹡。目前美國已經提出重美國的計劃π∟♂,市場情緒變得較為樂觀♀┊。

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3月國內企業集中復工☆?,貿易和物流環節也基本恢復到正常水平◇,鋼廠廠內成品材庫存有一定的消化π♀,且原料採購及運輸恢復△∵π,所以3月鋼廠產能利用率有明顯的提升;但是同比2019年3月鋼廠生產情況來看〇,2020年3月鋼廠產能利用率是下降的▽♀∵,下游需求也是疊加了2、3月整體訂單∴,從一季度整體情況來看不如去年∵〇┊。

3、表觀消費量2020年1季度不鏽鋼表觀消費量為490.29萬噸∟,與2019年1季度同比減少80.61萬噸☆△〇,降低了14.12%◇∴。

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國外疫情仍處於逐漸度過快速發展期△﹡,逐漸渡過最為無序混亂的時期∵∴,各國逐漸發現僅依賴貨幣政策難以完全應對當前情況☆,因此各國陸續出台了大規模的財政刺激措施⌒〇☆,與此同時?□,升級疫情防控措施□,市場恐慌情緒逐漸在各主要經濟體新增病例放緩后逐漸緩解π▽。

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4月中國硫酸鎳產量0.99萬噸金屬量∴◇∟,實物量為4.45萬實物噸△π◇,環比減6.88%↑,同比減20.54%∴。其中◇♀,電池級硫酸鎳產量為3.91萬實物噸⊙▽,電鍍級硫酸鎳產量為0.55萬實物噸□∟﹡。本月硫酸鎳產量下降主要與部分工廠停產有關?⊿,預計減少生產5000-6000實物噸的硫酸鎳□◇。4月鎳價上漲▽△,硫酸鎳原料隨之上漲⊙▽,但硫酸鎳需求仍弱∴↑┊,部分廠家選擇停產來解決庫存積壓及低價出貨問題〇∴▽。因3月底國外疫情爆發♂,歐美車企停產▽?⊙,因存在一定傳導延遲性☆♀⊙,預計5月前驅體廠訂單有所減少┊↑﹡,對硫酸鎳需求隨之下降⊙┊。但了解到4月停產的硫酸鎳廠預計將在5月下旬復產⊙,因此5月全國硫酸鎳產量預計環比上漲4.97%至1.03萬金屬噸□?♀。

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據Mysteel∵↑┊,2020年3月國內32家不鏽鋼鋼廠粗鋼產量合計213.5萬噸〇☆,環比增加16.6%⊙♂,同比減少13.4%▽π⊿。其中200系70.7萬噸△,環比增加36.5%♀⊙π,同比減少13.9%□↑,300系105.6萬噸♀,環比增加10.9%∟⊿π,同比減少15.9%♀?π,400系37.2萬噸⊿,環比增加3.0%☆,同比減少3.9%┊∵┊。2020年4月國內32家不鏽鋼鋼廠粗鋼排產總量預計215.0萬噸?,環比增加0.7%□∵,同比減少11.2%↑┊。其中200系72.3萬噸⊿π,300系101.3萬噸↑,400系41.4萬噸◇。

圖4-1:進口鎳礦石指數變化趨勢

此外⌒〇↑,中國特鋼企業協會不鏽鋼分會對2020年1季度中國不鏽鋼粗鋼生產、進出口、表觀消費量的統計數據公布如下:

圖5-6:鎳鐵產量按省分佈(金屬噸)

來源:Wind 方正中期期貨研究院整理 文華財經

圖7-4:不鏽鋼凈出口下滑﹡⊿⊙,進口出口均偏弱

來源:Wind 方正中期研究院整理

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從現實的影響來看♀□,參照SMM分析:1.滬鎳2010合約及滬鎳2011合約的價差或將在近期發生變化□,可交割標的物的增加◇♂,使得近遠月價格出現back結構◇∟〇。2.可交割貨物的增加∟♀∴,將使鎳市擠倉風險降低∵∵♂。3.目前鎳豆美金貨溢價⊙△◇,原廠豆報價升180美元□♂∴,非原廠豆升110美元☆∟┊。在未來美金貨溢價或將有所上漲◇┊。4.無錫電子盤及上期所鎳合約的價差⊙▽↑,將逐漸收窄☆△,並根據上期所是否規定鎳豆交割貼水緊密聯繫♀┊♀。5.鎳豆一旦普遍用於交割之後↑♂┊,短期來看◇∟,鎳板或將持續升水↑,同時對市場買交割意願產生一定影響∟♀。從遠期來看┊,一旦國內出現貼水報價的鎳豆充足的情況◇⌒,滬鎳結構或將於倫鎳保持一致◇♀,長期保持contango結構♂。

圖6-2:LME鎳庫存種類分佈

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圖8-1:LME鎳階段反彈來源:文華財經↑,方正中期研究院

鎳供需雙殺格局ππ⌒,需求下滑與供需收縮的反覆糾纏在第二季度交替主導市場▽∟。目前預期的供需情況來說◇↑,供給收縮程度仍不及需求下滑程度?﹡,因此年度供需也可能由之前預期的供不應求轉向微量過剩?△⌒。不過就第二季度單獨情況來看∵〇,由於供給端擾動增加☆♂⊿,與第二季度不鏽鋼供應增長預期帶來的需求增加∴┊⊿,階段矛盾相對偏好┊∴﹡。不過π〇□,由於印尼鎳新增供應逐漸釋放♀♂,總體供需端帶來的利多預期仍相對較少?。而新能源帶來的邊際增量⊙,後續仍需要國外市場進一步改善∟。

圖5-4:金川鎳與俄鎳升貼水

1、2020年1季度全國不鏽鋼粗鋼產量為607.99萬噸⊙﹡,與2019年1季度同比減少了60.42萬噸▽π,降低了9.04%∟◇。其中:

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圖7-5:新能源汽車國內產量月度累計值

目前的情況來說∵ππ,菲律賓兩大鎳礦商表示┊∟◇,從5月1日開始在國內主要礦石生產區逐漸恢復採礦和發運工作♂π,公司高管表示〇♂,亞洲鎳業公司(Nickel Asia)和全球鎳鐵控股公司(Global Ferronickel Holdings)正準備重啟在南部卡拉加地區的北蘇里高運作♂┊▽,這一地區預計從4月30日之後放寬限制♂。此前◇,由於疫情原因△□﹡,此前兩家礦企于4.8日決定暫停出貨♂,上述兩家企業下屬礦山主要位於蘇里高地區π∵△,並如期放開出口↑,據SMM調研了解∵,若正常裝船☆☆,或需要至8日以後﹡。另外截止4月底↑〇,菲律賓各礦區除了三描禮士礦區處於加強性社區隔離之外♂⊙∴,其餘蘇里高、巴拉望、塔威塔威礦區則處於一般性社區隔離中♂⌒。

來源:Wind 方正中期研究院整理

4月份國內32家鋼廠不鏽鋼粗鋼總產量預計在210.41萬噸↑∵,其中200系72.46萬噸♂∴,300系106.22萬噸〇,400系31.73萬噸(個別鋼廠4月份實際產量未出)﹡♂。印尼4月份粗鋼產量16萬噸△☆∵,全部為300系♂。

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從供需來看☆,礦石端供給擾動逐漸減弱┊。隨着菲律賓疫情發展變化♂,5月主要鎳礦石供應逐漸恢復生產和貿易π,鎳礦石出口逐漸恢復∴∟,我國礦石緊張情況可能自5月下旬逐漸緩解□┊。而從電解鎳庫存來看〇♂∴,電解鎳庫存波動有所反覆⊿□,國外至23.3萬噸附近反覆⌒,國內期鎳庫存則出現回落∴♀♂,但國內需求清淡♀。國內電解鎳生產4月回落∟♀﹡,鎳鐵產量受礦石緊張及利潤下滑影響回落♂,不過印尼生產存在進一步增長並有可能繼續向國內進口增加的趨勢☆□。目前來說♂♀,不鏽鋼降庫存意願強烈∵↑,5月生產增加意願回升♂⌒,現貨挺價上漲意願較為強烈◇。

數據中心行情中心資金流向模擬交易客戶端摘要:鎳期貨4月上旬在宏觀衝擊放緩情緒修復∟,而供給端擾動增加帶來支持回升∵,4月下旬逐漸進入震蕩反覆□♀。

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第六部分 鎳豆可交割對未來國內庫存結構將形成影響

我國電解鎳市場4月總體現貨交投一般↑∟□,升貼水平穩♂⊿⊿,供需兩淡格局為主⊙,市場對於電解鎳需求表現很平淡π∵。貿易興趣有所回升♀┊,因內外盤倒掛偶有打開△,進口興趣的回升□。

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來源:Wind 方正中期研究院整理

後期關注要點:菲律賓、印尼礦石政策實施、供應具體變化⊙,貿易順暢度;國內電解鎳供應及庫存變化;下游不鏽鋼停開工變化和庫存消化情況;國內外鎳鐵產量變化和下游消化情況;新能源汽車發展及增速?⊙♀。宏觀衝擊影響繼續呈現脈衝性質⊙,階段轉暖後期仍存在反覆可能⌒,LME倫鎳可能主要在11500-13000美元間震蕩波動☆⊿∵,滬鎳主力合約主要波動區間98000-110000元/噸之間∵。

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國內鎳系生產廠家對於鎳豆的使用程度遠不及鎳板〇♀♂。主要因為1.鎳豆管理成本較高:堆積過程中容易失竊∟,且長時間堆積容易出現粉化后短重;2.鎳豆因其便利性∴,更多用於小規模生產和大規模機械化投料⊙∴,雖然有報道稱☆☆⊿,其並不適用於國內的鋼廠↑,但是筆者在去年的調研學習中也發現∵♂,其實經濟性差異顯著時◇?,不鏽鋼廠還是會增加鎳豆採購﹡☆∵。3.從鎳豆的供應上來說∟┊⊿,鎳豆雖在馬達加斯加、澳大利亞、芬蘭、加拿大、非洲均有穩定的產量♂?⊿,但由於僅有澳大利亞及馬達加斯加的原廠豆進口國內能享受免稅政策♂,而非原廠的鎳豆與鎳板同為2%的進口徵稅♂,因此在供應有限的情況下▽,並未在國內廣泛流通⊙↑,不過我們電解鎳進口結構來看□⌒,在電解鎳進口窗口不開△〇□,而澳大利亞鎳豆具有明顯的徵稅優勢下∵▽♀,電解鎳進口結構中♂∟∵,鎳豆與鎳板逐漸趨於平分秋色?∴↑。

來源:Wind 方正中期研究院整理

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進入5月後♂⊿,菲律賓各港口實行的港口政策不同□,但從中國離開算起的14天隔離仍在不同程度實行⌒♂,因此也會帶來一定的貿易節奏影響♂↑,因此我國鎳礦石大量回升到港時間也可能會略受影響∵∴。鎳礦石流通不暢帶來的價格擾動仍可能會在5月上中旬支持價格的堅挺◇⌒。

圖5-7:鎳鐵價格來源:Wind 方正中期研究院整理

7.2 新能源電池需求對鎳價提振有限

圖5-5:國內鎳鐵月度產量(實物噸)

圖5-10:俄鎳進口盈虧情況

圖2-2:鎳相對漲勢較大(在有色中)

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圖7-2:不鏽鋼跌勢放緩來源:Wind 鋼聯數據 方正中期研究院整理

從以上的國內外鎳庫存結構可以看到⌒,傳統來說□┊,國外是鎳豆的主要的產銷地π♂,我國主流生產購銷以鎳板為主♀。

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全球應對公衛事件衝擊已經在遊動性補充□,貨幣及財政政策干預採取了大量措施↑∴△,從無序到將預期打到最壞后∟◇?,資本市場交易情緒逐漸有所緩解?,隨着歐美疫情新增拐點□△,經濟重啟預期出現﹡┊,修復反彈有所出現∟。從外貿角度來講π↑,第二季度國外主要經濟體均可能呈現明顯的負增長♂□▽,外貿訂單料會從外需下滑的角度對國內形成一定的影響▽,不過4月來看暫不明顯∵∵。後期外貿衝擊仍有兌現可能☆。當然△⌒♂,在需求端反映過程中□﹡,市場也會關注國外礦產端供應端的影響過程♂□,目前就處在這個供給端擾動增加到減弱的過程中π,因此有色走勢會波動反覆﹡,供應恢復后關注需求進一步變化↑。由於當前發展受疫情發展時間和程度影響較大?▽,因此後續在修復、衝擊過程中繼續呈現反覆過程┊♀。

第四部分 鎳產業鏈上游變化4.1 礦石端擾動由強轉弱全球公衛事件發生?⊿,經過了初期的恐慌情緒釋放?,對需求的憂慮后♀∴,逐漸轉向對於供給端擾動的擔擔憂◇。全球鎳供應逐漸受到疫情發展♀∵?,生產和運輸有部分受到影響?⊙,尤其是菲律賓△。菲律賓是重要的鎳礦石出口國┊⊙﹡,每年11月-次年3月末是供應淡季▽▽,此前菲律賓因疫情採取措施初始影響不大⌒。隨着菲律賓禁令延長至4月底♂,給本應啟動的旺季貿易帶來影響?∟∟,對鎳礦石出口形成不利影響〇,估計可能會影響到70-80%出貨量♂∵,這無疑會令我國嚴重依賴的進口鎳礦石供應受到影響♂。我國國內鎳鐵廠去年末的囤礦量多少並不一致♀∴〇,僅有個別可以維持至5月?。目前市場可交易鎳礦貨源較少┊﹡,鎳鐵廠鎳礦庫存偏緊▽☆,大部分已於4月計劃執行檢修減產﹡﹡┊,挺價意願較強◇?π。禁令持續時間延長〇,那麼對於鎳礦持續凈消耗的國內來說↑♀┊,毫無疑問也會進一步降低未來的國內鎳鐵供應預期△↑〇。國內鎳生鐵廠靠庫存鎳礦和去年的利潤在困境中苦苦支撐∟◇,4月以前的鎳價下跌﹡﹡,令國內大部分鎳鐵企業虧損擴大∵↑〇,疊加礦石供應收緊?▽,礦石價格趨升壓力☆?,減產壓力顯著∵↑∟。而不鏽鋼廠報價在下跌至880元/鎳后⊿♂,鎳鐵廠響應意願不高♂♂◇,後續不鏽鋼廠不斷提高招標價才逐漸吸引了成交的回升﹡↑。

圖7-6:硫酸鎳產量回落來源:Wind SMM 方正中期研究院整理

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